Статья предназначена для читателя, имеющего начальные представления о таких понятиях, как фондовый рынок, форекс, фьючерсы. Мы рассмотрим две вещи: фьючерсный контракт, фьючерсная цена.
Итак. Фьючерсный контракт.

Финансовые соотношения “цена фьючерса – цена наличного инструмента” – неразделимые и всегда соответствующие понятия, так как фьючерсный контракт строго предполагает принятие поставки базового инструмента в дату окончания срока действия фьючерса ( как вариант – до принятия поставки ). Какое бы соотношение в течение срока действия фьючерсного контракта ни существовало, цена фьючерсного контракта всегда должна слиться ценой базового актива на время окончания фьючерсного действия.
В идеале, фьючерсная цена с отсутствием финансовой разницы (нет возможности арбитража) между покупкой базового инструмента или короткой продажей или покупкой фьючерса будет идеальной. Но в реальности фьючерсная цена зависит от текущей рыночной цены базового инструмента, процентных ставок и любого дохода, не полученного из-за отсутствия позиции по наличному инструменту. Здесь имеется прямая зависимость от заемных средств. А именно: страховка, транспортировка ( товарные фьючерсы ), затраты на хранение.

Но это, так сказать, фантастика. У разных пользователей финансовые и прочие затраты весьма различны. Ввиду того, что различны местоположение пользователей, их налогообложение, добавим сюда экономию за счет масштаба производства и прочие факторы. Исходя из вышеизложенных фактов, такая идеальная рыночная цена невозможна.

Чтобы рассчитать фьючерсную цену, необходимо определить цену базового инструмента с приложением сэкономленных за срок действия фьючерса процентов.

Для ясности возьмем наиболее простой и понятный пример. Предположим, что не существует расходов на наличный инструмент, затрат на заключение сделок, на отсутствие ожидаемых поступлений и так далее. Иными словами – как можно проще, для ясности.

Возьмем для ясности и простоты изложения цену базового изложения – 100, процентную ставку 10% годовых. В этом случае цена трехмесячного фьючерсного контракта равна:

Фьючерсы

100 + ( ¹⁰/₁₀₀ * ³/₁₂ * 100 ) = 102.5

Мы видим:

1. фьючерсная цена 102,5;
2. фьючерсная цена полностью равноценна уплате цены 100
за наличный инструмент.

Вывод: Инвестор имеет возможность приобрести продукт с расчетом через три месяца, сможет получить 10% по этим средствам за 3 месяца, и, естественно, ему нет необходимости платить за наличный продукт сейчас.

Далее рассмотрим структуру цены товарного фьючерса, которая должна определяться с учетом издержек, связанных с физическим товаром. Можем рассчитать ее таким образом.
Возьмем пример, также простейший, не будем учитывать расходы на заключение сделок или на маржу.

Стоимость базового актива                                   100,00

Затраты на финансирование 10% х 3 месяца     2,50

Хранение, страховка и т.д. 6% х 3 месяца           1,50

Итого:                                                                        104,00

Здесь рассчитана структура цены товарного фьючерса с учетом издержек на физический товар, как это и должно определяться.

В итоге видим цену трехмесячного фьючерса, если цена наличного инструмента равна 100, преобладающая процентная ставка 10% годовых, а расходы на хранение, страховку и транспортировку составляют 6°о годовых.

В расчете справедливой фьючерсной цены обязательно указывается отсутствие для финансового фьючерсного контракта затрат на транспортировку, страховку, хранение. Также, во многих случаях, сама инвестиция будет приносить доход в виде дивидендов, процентов. В этом случае имеется возможность получения процентов по наличному активу, как по процентам, так и по дивидендам.

Пример: Курс рубля по отношению к доллару США составляет 5000:1;
               Процентная ставка по рублевым вкладам — 12% годовых;
               Проценты по валютным вкладам в долларах — 6% годовых.
               Результат - цена трехмесячного фьючерса равна: 5 075.

Получаем фьючерсную цену, сохраняющую равновесие при увеличении курса доллара на 75 рублей, вследствие того, что по рублевым средствам в течение 3 месяцев фактически начисляется 3%, а по долларовым — только 1,5% за тот же период. Разница в 1,5% не в пользу доллара.

Фьючерс на индекс фондового рынка не дает возможности получить дивиденды, выплачиваемые по самым ценным бумагам, хотя получает преимущество от сэкономленных процентов.
Рассчитаем справедливую цену фьючерса на индекс фондового рынка.

Фьючерсы

5000 * (1+( 0,12 * ³/₁₂)) / (1+(0,06 * ³/₁₂)) = 5,075

Пример. Индекс равен 1000,
               преобладающая процентная ставка 10% годовых,
               дивиденды по акциям — 4% годовых.

Здесь мы видим, что не существует возможности арбитража между вложением 1000 в реальные ценные бумаги и уплатой 1015 за фьючерсный контракт. Потому что фьючерсная цена 1015 теряет дополнительные 15, заработанные как дополнительный доход за трехмесячный период к тому моменту, как она сближается с ценой наличного индекса в срок окончания действия контракта.